纺织服装行业:出口退税率上调带动相关标的普涨

昨日纺服板块中华孚色纺、百隆东方、鲁泰A、伟星股份、孚日股份等出口类上市公司出现普涨，其中，瑞贝卡在出口退税率下调6个百分点仍出现了4.5%的上涨。这一普涨的背景是12月31日财政部、国郑州军海脑科医院家税务总局发布的通知：提高部分高附加值产品、纺织品服装的出口退税率(从2015年1月1日起执行)。包括50章~63章非供零售用丝纱线等、非供零售用粗梳纯羊毛纱线等、毛制男式大衣、斗篷及类似品等、针织或钩编的长毛绒织物等、电暖毯等产品出口退税率提高到17%(从2015年1月1日起执行)；67章~68章经梳理、稀疏等方法加工的人发及假发材料、合成纺织材料制整头假发、碳纤维、碳布、碳郑州军海医院纤维预浸料、其他碳纤维制品出口退税率从15%下调到9%(从2015年4月1号执行)。总体上这次退税率的调整，市场此前普遍无预期。

历史上纺服产品出口退税率调整：2008年8月1日(第六次)部分纺织品、服装出口退税率从11%提升至13%；2008年11月1日(第七次)提高纺织品、服装、玩具等劳动密集型商品出口退税率至14%；2009年2月1日(第八次)将纺织品、服装出口退税率由14%提高至15%；2009年4月1日(第九次)提高至16%。2008、2009年调整的背景行业整体出口增速存在压力，我们估计此次也反映北京军海中医医院出纺服出口增速需要推动。

我们按照一个百分点的收益对主要纺织品出口公司进行静态测算，因为外商借机压价、以及加工贸易部分无退税等多种因素的影响，公司实际收益额会小于理论测算值；上调1%对各家公司的影响相对有限，而下调6个百分点对瑞贝卡的静态影响较为明显、但与公司沟通结果同样显示由于假发产品在国外的刚性需求、会通过转价的方式予以消化。因此，单纯就此次事件对整郑州军海脑病医院可靠体投资机会影响上看，更多的是事件性的刺激，基本面角度分析我们认为基本为中性、个别公司略有利好。

从历史上看，出口退税率调整后上市公司的股价表现独立特征并不明显，更多的是看当时的市撤境。对于纺织出口类公司，尤其是棉纺类公司，对于长线投资者而言具备一定的投资价值；但从资金成本角度，我们认为2014Q4和2015Q1仍存在一定业绩压力，较好的投资时点仍需等待一段时间。